行業(yè)庫位運行中樞不斷下移，旺季上漲動能強勁：隨著出貨持續(xù)改善，本周全國水泥庫位水平環(huán)比明顯下降，較上周下降了1.69個百分點。市場進入旺季，水泥發(fā)貨明顯增加，當(dāng)前水泥庫位比往年低10％左右、較多區(qū)域熟料明顯供給緊張，我們認為低庫位的運行狀態(tài)，對企業(yè)穩(wěn)定心態(tài)、自發(fā)調(diào)節(jié)產(chǎn)量較為有利。當(dāng)前進一步趨嚴的去產(chǎn)量行為將再次降低明年的行業(yè)庫存運行中樞，使得淡旺季切換時出現(xiàn)供需錯配的可能性更大，為價格的進一步上漲奠定基礎(chǔ)。

      重視水泥供給側(cè)改變的預(yù)期差：雖然相比與煤炭鋼鐵等行業(yè)較為直接的行政化手段，水泥的供給側(cè)改變顯得并不強勢，這也是目前市場普遍預(yù)期較低的核心原因。我們認為，行業(yè)盈利好、市場化程度高等都不能成為阻礙水泥供給側(cè)改變的因素；相反在各方訴求的共振下，水泥供給側(cè)改變的推進有望超市場預(yù)期，值得重視！(詳見高層度報告《詳解水泥供給側(cè)改變邏輯閉環(huán)__“控產(chǎn)量，去產(chǎn)能”，兩手都要硬！》)

      我們繼續(xù)維持2017年初對行業(yè)景氣走勢“淡季微幅下跌，全年高位震蕩向上，四季度才是價格高點”的判斷，預(yù)計后期庫存將持續(xù)回落，旺季漲價幅度將超過市場預(yù)期。當(dāng)前時點繼續(xù)看好旺季到來疊加錯峰限產(chǎn)等“去產(chǎn)量”帶來的漲價行情，和中期供給側(cè)改變對水泥行業(yè)整體景氣預(yù)期帶來的提升。我們認為2017年四季度水泥的供需關(guān)系會比2016年四季度更緊，后期水泥價格仍然將有明顯上漲動力，我們認為漲價可能在三輪左右，每輪幅度在30元/噸左右，到四季度將會有多地水泥價格打破今年二季度高點。繼續(xù)推薦低估值、安全邊際高、供給側(cè)改變較受益的海螺水泥，和漲價行情中彈性大的華新水泥、祁連山；關(guān)注行業(yè)格局未來存在明顯改善預(yù)期的華北地區(qū)冀東水泥，以及東北地區(qū)亞泰集團。

      4、玻璃