摸清產(chǎn)業(yè)鏈后，我們發(fā)現(xiàn)只有四個(gè)基本物品價(jià)格上漲：油氣、鋼鐵、煤炭與有色金屬。由于它們相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)品所占權(quán)重合計(jì)達(dá)到三分之一左右，它們的大幅漲價(jià)基本能夠解釋PPI的變化。

　　總體來說，2016年這一輪PPI單邊向上，主要是因?yàn)樯a(chǎn)資料尤其是上游基礎(chǔ)虛擬商品的價(jià)格上漲推動(dòng)的。具體來看，主要是貨品、煤炭、鋼鐵與有色金屬的價(jià)格上漲，推動(dòng)了PPI的提高。

　　受益于購置稅減半的優(yōu)惠政策，2016年我國的汽車銷售增速大幅提高，并帶動(dòng)了相關(guān)中上游的需求。而2015年底倡導(dǎo)的去庫存戰(zhàn)略使得商品住宅銷售旺盛，房價(jià)在2016年也大幅上漲，房地產(chǎn)投入資金增速也逐步提高，拉動(dòng)了中上游的有關(guān)需求。

　　隨著美國等海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及金額兌美元的貶值，我國出口形勢邊際改善，出口跌幅不斷縮窄并轉(zhuǎn)為正。截至4月份我國出口季調(diào)同比增速恢復(fù)至9.8%，當(dāng)月貿(mào)易順差也達(dá)到380億美元。

　　需求情況

　　這一輪房地產(chǎn)的繁榮尚未結(jié)束，尤其是2016年10月份調(diào)控政策推出以來房價(jià)似乎還在上漲，令許多人認(rèn)為這一輪的房地產(chǎn)將會(huì)繼續(xù)繁榮。我國房地產(chǎn)市場陷入循環(huán)與怪圈。我們多次強(qiáng)調(diào)運(yùn)用小周期與大周期的框架去看到我國的房地產(chǎn)市場。在大周期并未向下的情況下，房地產(chǎn)呈現(xiàn)過多輪小周期。過去十年便經(jīng)歷了四輪小周期，每一個(gè)小周期里房地產(chǎn)市場陷入以下循環(huán)與怪圈：商品房銷售興旺-房價(jià)上漲-房地產(chǎn)投入資金增速提高-經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇-房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)-商品房銷售低迷-房價(jià)調(diào)整-房地產(chǎn)投入資金增速下降-經(jīng)濟(jì)下行-救市政策出臺(tái)-商品房銷售興旺。

　　當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場處于小周期向下階段。當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場處于第四輪小周期向下的階段，即房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)-商品房銷售增速下降。目前銷售增速不斷下滑，房價(jià)增速也已經(jīng)開始下降，只要房價(jià)增速降為負(fù)時(shí)，房價(jià)便出現(xiàn)調(diào)整，但是這需要一段時(shí)日，銷售對價(jià)格的傳導(dǎo)存在一定的時(shí)滯。同樣，當(dāng)房價(jià)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，房地產(chǎn)投入資金增速開始下降。當(dāng)前房地產(chǎn)投入資金增速仍在創(chuàng)新高，是因?yàn)槟壳胺績r(jià)仍在上漲，但是我們需要注意房價(jià)對其傳導(dǎo)具有滯后性。

　　未來商品房銷售與地產(chǎn)投入資金下降或拖累總需求。根據(jù)我們的判斷，隨著調(diào)控政策的擴(kuò)圍、升級以及發(fā)酵，房地產(chǎn)銷售增速將持續(xù)下降，2018年初房價(jià)增速或?yàn)樨?fù)，即房價(jià)開始調(diào)整。而房地產(chǎn)投入資金增速在隨后不久變化開始下降。房地產(chǎn)銷售低迷會(huì)導(dǎo)致相關(guān)的消費(fèi)如家電、建筑裝潢等消費(fèi)低迷，房地產(chǎn)投入資金增速下降會(huì)導(dǎo)致建材、鋼鐵、化工品等工業(yè)品的需求下降，因此，房地產(chǎn)市場處于小調(diào)整周期的后半階段，未來對總需求的拖累是相當(dāng)明顯的。