福耀玻璃:季度毛利率回升幅度是關(guān)鍵

2013-04-07 來(lái)源：中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃網(wǎng)

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【中玻網(wǎng)】盈利預(yù)測(cè)與估值:關(guān)注1季度毛利率回升幅度,維持“買入”評(píng)級(jí).
　　
　　公司在中高等乘用車領(lǐng)域滲透率高達(dá)70%以上,需求端相對(duì)穩(wěn)定;而成本端,與景氣度下滑非常大的建筑級(jí)浮法玻璃共用原材料價(jià)格大幅調(diào)整,隨著重慶項(xiàng)目全部投產(chǎn),公司玻璃原片自配率的從50%逐步提升到70-80%,公司處于業(yè)績(jī)改善的拐點(diǎn)。公司的鄭州項(xiàng)目和俄羅斯項(xiàng)目分別于2012年年底、2013年春節(jié)陸續(xù)投產(chǎn),為公司提供新的增長(zhǎng)點(diǎn);隨著公司鍍膜等新品的占比提高和軟實(shí)力的提升,公司供應(yīng)體系與大部分國(guó)家巨頭的采購(gòu)體系對(duì)接,海外配套份額有望大幅提升。我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014年和2015年的每股收益分別為0.95元、1.07元和1.33元。按2013年3月20日的收盤價(jià)8.49元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為9倍和6倍,按照2012年12月31日的每股凈資產(chǎn)3.48元計(jì)算,較新市凈率為2.44倍。未來(lái)2年的凈利復(fù)合增長(zhǎng)率為18%。目前公司現(xiàn)金流量充裕、低成本持續(xù)的融入資金能力較強(qiáng)、股息率高,所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)清晰,公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力在A股市場(chǎng)具有缺少性,按照公司50%的歷史分紅率水平,潛在的股息率保持在5%左右,結(jié)合公司已具備高等薄玻璃生產(chǎn)線的自主設(shè)計(jì)能力,以及海外配套份額提升的前景與節(jié)奏,繼續(xù)維持“買入”的投入資金評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示.
　　
　　1.國(guó)內(nèi)乘用車銷量大幅下滑.
　　
　　2.出口市場(chǎng)低迷,鄭州福耀、俄羅斯項(xiàng)目進(jìn)展未按計(jì)劃進(jìn)行.
　　
　　3.主要原材料價(jià)格反彈

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