福耀玻璃成本上升壓力不改長期競爭力

2011-05-11 來源：華泰證券

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【中玻網(wǎng)】2011一季度我國乘用車產(chǎn)量同比增長7%，其中1.6L以上排量增長10%。福耀公司今年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.31億元，同比增長27%，遠(yuǎn)超國內(nèi)乘用車產(chǎn)量增幅，我們判斷公司一季度出口增幅可能超過30%，帶動營收高增長。
　　福耀集團(tuán)一季度營業(yè)成本13.95億元，同比增長42%，成本增長超過收入增長主要是因?yàn)楣?a target='_blank' class="blue" title="汽車玻璃" >汽車玻璃品種結(jié)構(gòu)變動及原材料、燃料價(jià)格上升所致。今年一季度貨品價(jià)格同比上漲超過20%，使得燃油和純堿價(jià)格上漲。公司一季度毛利率為37.44%，為2009年二季度以來新低，同比下降了6.45個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了3.51個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司一季度期間費(fèi)用率同比上升了0.78個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)檠邪l(fā)投入及職工薪酬增加導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增長了52%至1.83億元。
　　公司一季度銷售凈利率為18.14%，同比下降了5.63個(gè)百分點(diǎn)。一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4.05億元，同比下降3%，合每股收益0.20元。
　　公司產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，未來出口OEM、國內(nèi)AM市場營收將繼續(xù)保持快速增長。我們預(yù)計(jì)貨品價(jià)格上漲導(dǎo)致原材料和燃油成本上漲壓力公司未來將能夠傳遞一部分至下游，二季度后毛利率和凈利率將有所恢復(fù)，成本上升壓力不改公司長期競爭力。
　　福耀暫時(shí)維持對公司2011、2012和2013年每股收益1.09、1.32和1.48元，2011年15倍動態(tài)市盈率，目標(biāo)價(jià)16.34元的預(yù)測；維持對公司的“買入”評級。

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