【中玻網(wǎng)】空頭預(yù)期過(guò)于提前,在10月玻璃現(xiàn)貨回落后,期市表現(xiàn)依然以窄幅整理為主。10月末,玻璃主力1501合約收于1044元/噸,較上一月基本持平。
　　
　　十一長(zhǎng)假過(guò)后,北方需求減少,玻璃現(xiàn)貨逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季。沙河、武漢地區(qū)較9月底現(xiàn)貨降幅在60-80元/噸。且?guī)齑嫒栽谠鲩L(zhǎng),后期價(jià)格下行壓力繼續(xù)。提前指標(biāo)顯示玻璃終端需求四季度弱穩(wěn),但行業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于冬儲(chǔ)力量的退去。與周邊很多建材類(lèi)商品類(lèi)似,由于玻璃生產(chǎn)不具備可調(diào)節(jié)性,冬季淡季需求下需要部分貿(mào)易商冬儲(chǔ)以維持廠(chǎng)商資金。但在去年冬儲(chǔ)巨虧背景下,今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)概率較低。雪上加霜的是,上半年的持續(xù)虧損導(dǎo)致玻璃廠(chǎng)資金整體偏緊,冬儲(chǔ)力量消失后廠(chǎng)商資金壓力是否會(huì)導(dǎo)致廠(chǎng)商甩貨成為較主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
　　
　　伴隨年內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格回落,玻璃產(chǎn)能緩慢退出。截止10月末,全國(guó)玻璃實(shí)際產(chǎn)能增速由年初16%跌至2%不到。對(duì)比2012年長(zhǎng)達(dá)半年的產(chǎn)能負(fù)增長(zhǎng),此次產(chǎn)能收縮尚未到位。假設(shè)6個(gè)月左右的供給收縮時(shí)間,玻璃產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在明年一、二季度才將完成出清。周期性規(guī)律也符合我們對(duì)于行業(yè)產(chǎn)能出清的時(shí)點(diǎn)判斷。
　　
　　經(jīng)歷今年以來(lái)的持續(xù)虧算后,今年冬季預(yù)計(jì)是行業(yè)黎明前較后的黑暗。一旦冬季廠(chǎng)商資金壓力與減產(chǎn)爆發(fā),產(chǎn)能在今年四季度和明年一季度完成出清,行業(yè)長(zhǎng)期基本面將得到明顯改善。市場(chǎng)條件為我們提供了買(mǎi)原拋近的套利機(jī)會(huì)。合約選擇上,可以考慮買(mǎi)1509,拋1506。這里的1506近似于一般條件下的5月合約,由于交割規(guī)則改變后,大量資金集中1506,1501交割后,1506可能會(huì)成為下一個(gè)主力合約。
　　
　　一旦11月中旬開(kāi)始,主力持倉(cāng)移倉(cāng)到1506合約后,近月1501交割屬性增強(qiáng),而1506合約將跟隨現(xiàn)貨趨勢(shì)波動(dòng)。淡季及庫(kù)存壓力下,現(xiàn)貨價(jià)格在明年2月份之前震蕩下行概率較高。而從價(jià)格上來(lái)看,1506合約以沙河地區(qū)為基準(zhǔn),假設(shè)盤(pán)面850元/噸的價(jià)格合理,那么則意味著全國(guó)玻璃廠(chǎng)商仍將再面臨近一年的一體虧損。連續(xù)2年持續(xù)虧損而不減產(chǎn),對(duì)于一個(gè)資金成本高、民營(yíng)企業(yè)多的行業(yè)來(lái)說(shuō)顯然不能成立。行業(yè)在今年冬季到明年二季度之前完成供需扭轉(zhuǎn)概率較高,套利角度也支持賣(mài)6買(mǎi)9套利。