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福耀玻璃:全部化再造新福耀

2013-10-14 來(lái)源：中信建投證券

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【中玻網(wǎng)】俄羅斯項(xiàng)目進(jìn)展順利
　　
　　俄羅斯一期項(xiàng)目100萬(wàn)套汽車玻璃生產(chǎn)線已進(jìn)入調(diào)試階段,明年上半年投產(chǎn)。二期200萬(wàn)套項(xiàng)目和隨后的浮法玻璃項(xiàng)目也將適時(shí)開(kāi)工建設(shè)。俄羅斯勞動(dòng)力成本和國(guó)內(nèi)相當(dāng),能源價(jià)格低廉,在俄投產(chǎn)將節(jié)約運(yùn)輸成本。俄羅斯汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,適合公司在其境內(nèi)快速提高市場(chǎng)占有率和擴(kuò)大銷售規(guī)模。
　　
　　大規(guī)模海外擴(kuò)張時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟
　　
　　公司2012年出口額已達(dá)30億元,其中超過(guò)50%為OEM收入。當(dāng)海外配套達(dá)到一定規(guī)模后,海外建廠能節(jié)約成本、提高反應(yīng)速度。
　　
　　目前汽車生產(chǎn)平臺(tái)化、零部件采購(gòu)大部分國(guó)家化已成趨勢(shì),福耀在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期和世界主流汽車制造商合作,已積累了雄厚的客戶基礎(chǔ);全部先進(jìn)的制造工藝,以及優(yōu)異的成本控制,均為福耀海外擴(kuò)張?zhí)峁┝藘?yōu)勢(shì)條件。
　　
　　客戶和供應(yīng)商合作,非?？粗毓?yīng)商能與客戶自己一起成長(zhǎng)。在世界其他主要汽車玻璃生產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)不斷多元化、汽車玻璃業(yè)務(wù)逐漸萎縮的同時(shí),福耀專注于主業(yè),志在成為大部分國(guó)家優(yōu)異的汽車玻璃生產(chǎn)商,所以主要海外客戶也愿意與福耀長(zhǎng)期合作。
　　
　　海外業(yè)務(wù)發(fā)展將再造新福耀
　　
　　福耀規(guī)劃未來(lái)海外基地業(yè)務(wù)至少將占公司50%的收入份額,用5-7年的時(shí)間使公司發(fā)展成為真實(shí)全部化的公司,也標(biāo)志公司正式進(jìn)入第二次創(chuàng)業(yè)階段。未來(lái)生產(chǎn)、收入的區(qū)域多元化,也將加強(qiáng)公司的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
　　
　　由于公司已有扎實(shí)客戶基礎(chǔ),同時(shí)海外公司已有的生產(chǎn)線改造成本較高,所以公司未來(lái)海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張將主要以海外直接建立新廠的方式進(jìn)行。
　　
　　我們預(yù)測(cè)公司13/14/15年EPS分別為0.91/1.08/1.24元,對(duì)應(yīng)目前股市情況PE分別為8.6/7.2/6.3倍,與海外公司相比估值明顯偏低。給予“買入”評(píng)級(jí),強(qiáng)烈推薦。

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